如果運氣差，前述條件都不出現，技術沒進步，經濟不增長，倒是通脹迅速上升出現滯漲，美國肯定會大幅度加息。在加息的初期，大量在金融危機中釋放的美元迴流美國，反而會出現越加息美國通脹率越高的局面。美聯儲將不得不連續加息，直到美元利率上升鎖住的美元超過了流入美國的美元數目。連續的加息肯定會讓美元進入升值期。2001年以來的美元貶值很可能讓市場走過頭，因此絕地反轉之後，美元反彈的力量就會兇猛異常。

一旦美元步入牛市，新興市場的災難便開始了。匯率不過是兩種貨幣的比價，可以理解為誰比誰強，也可以理解為誰比誰弱。美國經濟增長短期內或許做不到比別的國家強，但是它能做到別的國家經濟比它差。新興市場的資產泡沫膨脹主要依靠持續不斷的美元流入維繫。一旦這股洪流反向執行，投資者們很快會意識到，即使算上新興市場的高增長特性，其資產價格也貴於美國，經風險調整的收益甚至低於美國。美國只要用加息打掉新興市場資產泡沫膨脹的動力，新興市場的泡沫崩潰就開始了，其經濟就會比美國顯得更弱，美元走強有了堅實的基礎，進一步走強就不成問題了。從2012年起，新興市場很可能會面臨泡沫破滅的痛苦過程，特別是新興市場的房地產價格恐怕會跌去超過40%，大量的投資產能過剩，多個國家的銀行體系肯定會經受嚴峻考驗。

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