第一是指數只能縱比，不能橫比。我們可以把不同時間的同一個指數拿來比較，從而觀察它所代表的股票的整體走勢，比如上證指數在2005年6月6日收於1 034.38點，而在2007年10月16日收於6 092.06點，我們可以認為這兩年半上海市場的股票整體上漲了489％。但不同的指數之間不能直接拿絕對數字進行比較，這是因為指數是以一個虛擬化的基準點位為基礎來進行編制的，而這個基準點位可能大不一樣。比如，在2007年5月25日上證指數為4 179.78點，而深證成指達到12 681.45點，這並不意味著後者代表的股價是前者的3倍多，因為前者的基準點位為100點，而後者的基準點位為1 000點(二者的基準日期也不一樣)。我曾經聽一個股民看著行情感慨：“深圳的股價可真高啊，有一萬多點了，不能買，還是買上海的吧，上海才四千多點。”當時我的一個同事正在喝水，聽到這句話，本來該進食管的液體全進了氣管，咳得兩眼像青蛙般凸出——從此以後好長一段時間，他喝水之前都要習慣性地看看周圍有沒有股民，讓我想起了非洲大草原的兔子，它們在喝水之前要立起身來環顧四周，察看附近是否有獅子。

第二是指數失真的問題。按理說指數應該是反映股市整體漲跌情況的指標，但有時卻會發生這樣的情況：明明大部分股票在下跌，指數卻在上漲；或者相反，明明大部分股票在上漲，指數卻在下跌，這便是所謂的“指數失真”。不幸的是，這一問題在我們最重要的上證指數上卻也最為嚴重。產生這種情況主要是因為我們指數的編制採用了“加權”的方法，簡化一下，我們可以這樣來理解：指數的漲跌相當於由它所代表的股票來投票決定，上漲的股票就投上漲票，下跌的股票就投下跌票，但問題出在票數計算上。跟美國的民主選舉不同，指數計算的票數規則不是一人一票(即一隻股票算一票)，而是每隻股票的市值作為它的投票票數。於是，市值越大的股票，它的話語權也就越大。而上海市場的大盤股股數驚人，最大的“中石油”(601857)一家股數就有1 619億股，相比之下，一些小公司的股數只有幾億股。所以，如果市值最大的幾隻股票投票上漲的話，其他的股票投票反對也沒有用。——可見，有水分的民主不僅存在於政治，也存在於證券。

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