投資經理波段操作的成績令人一見難忘，因為絕大部分都是虧損。有一份精心研究波段操作、但未出版的報告斷定：在計算錯誤和加以成本之後，投資經理對市場的預測4次必須有3次正確，他的投資組合才能損益兩平。為什麼波段操作這麼不容易提高投資績效？羅伯特·傑福瑞（Robert Jeffery）提出過解釋，原因是在這麼短的期間內，而且在投資人最可能受平凡的共識左右時，發生這麼多的“動作”。一份未出版的研究報告研究100家大型退休基金及其波段操作的經驗，發現所有退休基金都從事過波段操作，但沒有一家能靠波段操作提高投資報酬率，事實上，100家中有89家因為“波段操作”而虧損，而且在5年內，平均虧損高達4.5%。

就像有“老”飛行員、也有“大膽”的飛行員，卻沒有“大膽的老”飛行員一樣，也“沒有”靠波段操作一再成功的投資人。貪心或恐懼促成的決策通常都是錯誤的，通常也太慢，而且很可能是反方向才正確。在真刀真的金錢遊戲上尤其如此，試圖猜透市場或勝過眾多專家，以便“賣高買低”，連想都別想，你一定會失敗，而且可能輸得很慘。

費雪·布萊克（Fischer Black）說得好：“一般說來，無論投資人退出市場或留在市場裡，市場的表現都一樣好，所以投資人有一部分時間退出市場時，和簡單的買進長抱策略相比，一定會虧錢。”

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